中信证券：供给在内“反内卷”，需求在外创利润

　　要是“反内卷”和出海逻辑蛊卦，会产生什么投资脚迹？咱们梳理了本年以来四个因为出口管制或配额导致出口利润孝敬激增的行业（举例稀土、钴、磷肥、制冷剂），发现历史上通过限度供给或出口来限度环球商场价钱并提高稳态利润是可行的，但共性是需要出产国在环球领有极高份额和附带的议价才调。客岁底铝材、铜材等行业取消出口退税，天然被迫提高了现款成本，但也出现了一定的价钱转嫁。这些表情背后的本体是稀缺资源和战术优质产能在将来要渐渐从份额争夺运转步入利润变现。

　　中国制造业加多值环球占比依然超越30%，产业结构升级也有长足跳跃，但利润率仍呈现逐年下跌趋势，卷份额依然步入尾声，且将来面对越来越多的营业摩擦风险，期骗环球份额变现利润才是中枢议题。供给在内“反内卷”、需求在外创利润，这可能是将来一条格外环节的中永恒投资脚迹。确立上，短期依然建议不竭聚焦更动药、资源、通讯、军工和游戏五大行业，幸免过多高切低走动。

　　中国星河：A股新稳态进一步确立

　　投资者加快入场，居民资产向金融资产加快再确立的趋势明确，跟着商场风险偏好回暖带动成绩效应扩散，资金面流入成为行情朝上的环节推能源量。7月中央政事局会议决定本年10月召开党的二十届四中全会，征询制定“十五五”主见，商场将渐渐聚焦新一轮的政策预期。

　　商场成交活跃现象下，商场有望围绕AI产业链、“反内卷”、非银金融等板块轮动。在半年报辘集露馅期，蛊卦功绩预报情况，要点存眷上游的有色金属行业，中游的钢铁、机械拓荒、电力拓荒行业，以及非银金融、农林牧渔、电子等行业简直立契机。

　　中信建投：慢牛行情后续的两个演化可能

　　本轮慢牛行情始于6月23日，共有4个特征：结构性景气是当下商场的主要推力；表里部不细则性礼貌短期资金的快速涌入；商场作念多标的明确但节律稳健；上半周强于下半周。现在投资者热枕上升较快，正做生意场后续过热可能。中期商场慢牛行情后续2个演化的可能：一是商场回颐养固，减速高潮节律，商场慢牛的形态有望延续；二是商场加快赶顶，可能因为走动过热或走动结构恶化出现大幅回调，导致本轮慢牛行情收尾。

　　行业确立方面，建议以红利板块手脚底仓，对新赛谈的环节应留神赛谈间轮动。要点存眷板块包括：红利、液冷服务器、AI、更动药、东谈主形机器东谈主、好意思护、电子、非银、有色、军工等。

　　兴业证券：刻下商场正在履历“健康牛”

　　在国度战术标的诱导下，重叠枢纽时刻的政策与资金托底、新动能的捏续清楚，带动商场信心活化、增量资金入市不断酿成协力之下，刻下商场正在履历“健康牛”。

　　早先，从成本商场的历史做事看，刻下更需要一轮“慢牛”。也因此，年头以来指数稳步朝上，而波动率捏续下行，刻下更已靠近历史底部。其次，即便指数更动高，但大多数行业拥堵度仍在中等区间，商场莫得举座性过热，最多仅仅局部过热，况兼仍有一些板块处在拥堵度较低的位置。这些低位板块可在局部过热的板块冷却时连系起商场的资金与热度。进而本轮行情呈现“多点着花”，各行业、板块、主题契机瓜代轮动。此外，跟着商场捏续回暖，本轮行情中机构的上风也渐渐清楚，进一步与本轮“慢牛”“健康牛”实现共振和正向轮回。刻下不错要点存眷：券商、AI扩散、军工、“反内卷”。

　　申万宏源：现阶段三个主要担忧不组成紧要下行风险

　　短期，牛市氛围不竭主导商场，但部分投资者对年底前的商场议论仍有担忧。咱们觉得，现阶段商场的三个主要担忧皆不组成紧要下行风险。早先2025年下半年宏不雅组合不利，暂时不会影响到2026年供需形态改善的预期。需求的枢纽考证期不在2025年内。其次，与牛市中枢叙事平直关联的结构干线，尚未确立趋势。但这可能不会影响2025年四季度好于2025年三季度、2026年春季行情可期的判断。2025四季度行情可能“复制”当年一段时间的商场特征：少数景气标的作念动量+2026年拐点标的高切低+轮涨补涨开阔轮动。

　　9月初前博弈牛市同步资产，要点存眷券商、保障，军工、稀土。医药和国外算力稀缺景气资产，动量仍有望延续。基于“反内卷”结尾选结构：中国在环球市占率高的制造业细分领域，构建价钱定约，向国内和国外挺价。要点是光伏、化工、部分电气机械枢纽零部件。港股短期高性价比正在被资金订价，不竭指示港股阶段性弱于A股带来了确立契机。

　　东方资产：A股基本稳健牛市第二阶段

　　咱们觉得一轮完好意思牛市时常不错分为三阶段，阶段一是无风险利率下行径主驱动，阶段二是风险偏好诞生，阶段三是盈利预期提高。第三阶段时常最终也推动风险偏好达到较高水平。现在A股商场基本稳健牛市第二阶段，即风险偏好诞生推动估值性价比再均衡。

　　中期来看，在股债性价比诞生后，商场需要恭候第三阶段的条目具备，即盈利改善。刻下，增量资金磨叽流入与盈利预期渐渐筑下面的漂泊慢牛不竭，商场若有回调则是布局契机。结构上，景气胜率+悲不雅预期诞生是两条枢纽确立脚迹，要点行业存眷：AI、医药、非银、半导体、有色、军工、互联网等。

　　招商证券：议论科技+小盘作风仍将延续

　　从刻下居民资金入市的主要渠谈来看，融资余额、私募基金范畴捏续攀升、个东谈主投资者开户数活跃，成为刻下居民资金入市的主要渠谈，增量资金酿成某种进度的正响应。从对商场作风的影响看，商场则呈现彰着的科技成长作风（科创200、创业板指）+小盘作风（中证1000、中证2000）占优，往后看在其他类型的场外资金彰着入市之前，议论科技+小盘作风仍将延续。

　　华西证券：中期A股商场仍有满盈空间和契机

　　第一，环球营业不细则性增强，但中国经济的强盛韧性正在赢得越来越庸俗的国际招供。4月7日关税冲击后，A股高风险偏好资金已率先入市。第二，当年居民累积了开阔逾额储蓄，潜在增量资金充裕。为止2025年上半年，居民进款朝上偏离2011—2019年间的趋势线50万亿元以上，意味着股市潜在增量资金高大。第三，新一轮牛市已抬升居风气险偏好，但A股总市值/居民进款、A股运动市值/居民进款均处于历史相对低位，标明居民进款搬家仍处于早期阶段。一朝成本商场活力进一步激勉，则会产生居民进款搬家表情，从而促进“居民确立资金入市与股市慢涨”的正响应效应。

　　行业确立上，1）新工夫、新成长标的：如国产算力、机器东谈主、固态电板、医药等；2）受益于股市流动性宽松板块：大金融。主题方面，存眷自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。

　　国投证券：对大盘后续朝上空间捏严慎乐不雅立场

　　咱们依然强调刻下若隧谈基于流动性高潮，关于后续大盘朝上空间议论是严慎乐不雅的，大盘指数朝上空间简直掀开需要商场从流动性牛—基本面牛—新旧动能篡改牛实现“三头牛”的完结篡改，这是将来一年渐渐考证的经过。

　　脚下更为枢纽的是结构间的轮动，基于主动信贷创造论推动流动性依据资产的性价比“不断褪色低估值”。基于60日滚动收益率差值来看，历史上创业板指和恒生科技指数两者存在明确瓜代轮动关系，当创业板指涨幅最初恒生科技指数20%时，多数意味着恒生科技指数相对收益将迎来补涨，这简略示意，脚下依然相对低估值且当年一段时间滞涨的“港股科技”也会渐渐跟上。

　　从中永恒来看，基于“反杠铃逾额—中间资产回摆”作风大切换，并蛊卦对商场后续较长一段时间的不雅察，咱们建议新不雅点：“三头牛”：即短期流动性牛市+中短期基本面牛（议论年底前启动，仍需不雅察证据）+中永恒新旧动能篡改牛（永恒宏不雅叙事，仍需不雅察证据）。

　　国金证券：存眷顺周期资产盈利预期改善带来的弹性契机

　　商场火热上行时，估值驱动的空间正在渐渐管理，然则盈利基本面的变化却滋长着较大契机。哑铃策略定期被冲破，在产业趋势驱动下，成长里面运转从小盘向以盈利驱动为主的大盘切换，关联词当下受制于宏不雅经济实践与预期“双弱”的大部均权重资产仍在低位。在将来国内中游利润率诞生+资金活化加快+国外制造业投资趋势不竭的配景下，顺周期资产盈利预期改善带来的弹性契机才是年底前最大的理解差。

　　咱们关于中期保举的干线保管不变：第一，同期受益于国外制造业诞生、国内“反内卷”政策鼓吹的上游资源品（工业金属如铜、铝等；油）及成本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁、基础化工）。第二，将来股权将优于债权，保障的永恒资产端将受益于成本答复的见底，其次是券商。第三，关于红利而言，订价的驱能源将会从当年的存眷低波而转向基本面预期的改善，滥用型红利（食物饮料、家电、纺织服装）在将来或将受益。在短期经济基本面身分尚未扭转之前，不错稳健存眷大盘成长权重的低位标的：如电力拓荒、好意思容照应、传媒等。